（以下践诺从华安证券《有色金属年度策略：千帆过尽，向新而行》研报附件原文节录）主要不雅点：岁首于今有色板块走势分化，铜板块领涨岁首至2024/12/12收盘，沪深300涨幅为17.41%，上证指数涨幅为16.36%，有色金属板块涨幅13.36%。有色二级子板块中工业金属（+22.9%）和贵金属（+21.5%）涨幅最高，三级子板块中铜板块领涨，涨幅达23.8%。贵金属：降息落地利好完满，短期回调不影响中永久增长逻辑岁首于今好意思联储降息、地缘政事蹂躏、好意思业绩数据不足预期等要素影响黄金价钱激荡上行。近期来看，特朗普胜选带动好意思元及好意思债收益率上行对黄金价钱有所压制，但世界地缘政事蹂躏束缚鼓励避险情谊升级，东谈主民银行时隔6个月再次购入黄金，好意思联储仍在降息通谈，金价具备扶植。永久来看，好意思国联邦政府偿债压力较大，好意思国新任政府的通胀和赤字存在不细目性，黄金空间仍存。工业金属：战术刺激需求改善，供给端仍存变量铝：供给方面，“双碳”硬性敛迹国内电解铝产能，欺压2024年10月产能诳骗率已达97.45%，产能涉及天花板。需求方面，2024年1-10月国内电解铝需求同比+5.72%，跟着地产行业筑底回稳+战术刺激，轻量化及新能源等新兴鸿沟孝敬弹性，电解铝需求展望稳中有升。资本方面，岁首于今氧化铝现货垂危导致价钱捏续上行，影响电解铝端的利润，2025年氧化铝产能不时开释，能源煤和预焙阳极价钱止跌回稳，利润有望诞生。铜：铜矿供应捏续垂危，字据SMM，2025年铜精矿长单加工费benchmark为21.25好意思元/吨（2024年为80好意思元/吨），加工端利润承压，矿冶矛盾捏续演绎。需求方面，2024年1-10月国内电网工程投资完成额同比+20.7%，电力需求捏续增长。能源金属：澳矿大批亏蚀，锂行业出清驱动国外供给端减产信息频现，澳大利亚现在已有部分矿山告示计算停产，咱们合计整个这个词行业减产或停产的信号还会连接出现。从碳酸锂行业的举座发展节律看，产能深度整合如故驱动，结合行业资本散播，在碳酸锂现时7.5万元/吨的价钱下如故有较强的扶植力度，锂价初步触底。稀土：24年配额增速放缓，供需改善是大趋势供给端，2024年第二季度驱动，第一、二批稀土配额增速放缓，重复前期大幅跌价后稀土企业挺价意愿强，供给呈现角落收紧趋势。需求端，前期下贱厂商捏续去库存，金九银十是电动车、风电传统旺季，勾搭采购带来需求的角落回暖。投资提议战术刺激需求复苏，供给端仍然存在不细目性，铝板块慈祥具备能源资本和原料资本上风的方向，保举煤铝一体的神火股份、铝产业链一体化的中国宏桥，提议慈祥云南水电上风的云铝股份、疆煤资本上风的天山铝业；金、铜慈祥自给率高的矿企紫金矿业、洛阳钼业等；澳矿停产锂行业加快出清，现时可合乎左侧布局，提议慈祥赣锋锂业。风险领导降息幅度和频率不足预期；下贱需求不足预期；国外计算风险；矿山安全及环保风险等。

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