（以下本色从华福证券《医药生物行业如期陈诉：ADC畛域少壮，映恩生物港股上市在即》研报附件原文摘要）投资要点：行情回来：本周（2025年4月7日-2025年4月11日）中信医药指数着落5.4%，跑输沪深300指数2.5pct，在中信一级行业分类中名次序19位；2025岁首于今中信医药生物板块指数着落1.0%，跑赢沪深300指数3.7pct，在中信行业分类中名次序10位。本周涨幅前五的个股为：金河生物（+28.79%）、奕瑞科技（+20.54%）、一品红（+17.03%）、永安药业（+13.93%）、派林生物（+12.69%）。ADC畛域少壮，映恩生物港股上市在即，需重心温雅：1）上市程度：4月7日香港初始公开荒售，4月11日预期订价，4月15日瞻望股份于联交所初始买卖；2）公司与多家企业兑现产物授权，凭借多家结合股伴（BioNtech、GSK、百济神州、三生制药等）共同发力，尽快推动中枢产物。结合金额总价值逾60亿好意思元；3）公司中枢管线主要包括：DB-1303（HER2ADC）：公司着手营业化产物，瞻望2025年就HER2抒发EC向FDA提交集快批准、瞻望下半年就HER2+BC向中国药监局提交BLA；DB-1311（B7-H3ADC）：潜在重磅炸弹，现在处于IIa期，在前线腺癌上具备较大后劲。在2024ESMOAsia中，公布经2线调养后进展的CRPC患者(n=32)：uORR为28.0%及DCR为92.0%；rPFS数据尚未老到，中位rPFS为7.2个月，6个月的rPFS率为94.7%。公司其余产物具备成长后劲：1）TROP2ADC在卵巢癌中具备后劲，现在处于I/II期临床；2）HER3ADC：现在正在推动调养晚期或转化性实体瘤患者的I/IIa期临床，瞻望2025年下半年公布DB-1310的IIa期扩增部队的中期数据；3）后续还有双抗、自免、新式载荷ADC，公司早研管线储备丰富，永远成长后劲足够。本周市集复盘及中短期投资想考：本周A股医药跑赢指数，H股医药跑输指数，出现各别的原因或在于港股受关税博弈的情怀影响更大。从板块上看，逻辑上受益自主可控的血成品和不受关税影响的药店、中药和运动发扬相对较好，而CXO和港股改进药发扬较差。出现分化的主要身分为本周关税博弈升级这个扰动。咱们以为关税战中医药不是重心，主要系好意思国对中国的药品和器械出口纷乱于从中国的入口。另外医药兼具科技和奢侈属性，低估值低建立有建立相对上风。现时关税战环境下医药投资主要有如下想路：1）刚烈不移改进干线：一方面这是产业趋势，重心看时刻和产物周期，这是最紧迫的身分，另一方面受关税影响很小，对我BD主要通过IP授权出去，属于奇迹贸易；2）可爱自主可控：关税战后如故得看供应链安全，这方面主要在上游中枢部件、科研设立和原材料资源畛域较为紧迫，如联影、奕瑞、聚光、华大智造和血成品等；3）内需刺激：筹商到关税战后内需将成为经济主要驱能源，国度仍是发布了《促进健康奢侈专项活动有计算》，咱们瞻望往时还将有更多的促进奢侈和经济战略出台，不错提前建立一些奢侈医疗标的丰富组合。咱们再次重申对医药见解，一个说合4年盘曲仍处估值低位的板块需要可爱，链接保举温雅：1）改进干线：改进药依旧是医药最明确的永远干线，暴虐建立一揽子标的；2）奢侈医疗：医药兼具奢侈属性，亦然内需奢侈刺激的受益板块；3）Q1功绩线路期：现时已过问功绩线路密集期，温雅Q1功绩预期，功绩好的会有α。中永远建立想路：咱们捏续看好改进+复苏+战略三大干线。1）改进干线：改进药械为产业周期最为明确，咱们“寻增量”策略的中枢场所，收入和利润正慢慢体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的改进Biopharma、有改进第二增长弧线的Pharma及改进药配套产业链CXO；2）复苏干线：医疗设立招投标情况捏续回暖，同期奢侈刺激经济复苏，辘集医疗反腐/和关税扰动阶段性限度，瞻望品牌中药及奢侈医疗在盘曲后仍有复苏后劲；3）战略干线：国度战略导向明确撑捏高分成企业，饱读舞优质公司并购整合，辘集国企矫正，破净公司的市值惩处，重心温雅国改&诚信专科发现价值1重组。本周暴虐温雅组合：康弘药业、一品红、再鼎医药、爱尔眼科、恩威医药；四月暴虐温雅组合：康方生物、泽璟制药、康弘药业、和铂医药、一品红、博腾股份、东阿阿胶、乐心医疗。风险教唆：行业需求不足预期；公司功绩不足预期；市集竞争加重风险。

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