华夏证券股份有限公司李璐毅近期对中兴通讯进行连络并发布了连络陈述《季报点评：通讯勾引数字经济筑路者，从全聚首转向“聚首+算力”》，本陈述对中兴通讯给出买入评级，现时股价为40.4元。
中兴通讯(000063)
事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度已毕营收900.45亿元，同比增长0.73%，归母净利润为79.06亿元，同比增长0.83%。2024Q3公司已毕营收275.57亿元，同比下落3.94%，归母净利润为21.74亿元，同比下落8.23%。
点评： 人体艺术摄影
公司是内行向上的详细通讯与信息工夫处理决策提供商。公司领有ICT行业完好的、端到端的产物和处理决策，集“诡计、开发、坐蓐、销售、干事”于一体，聚焦运营商荟萃、政企业务、耗尽者业务。2024H1，运营商荟萃、政企业务、耗尽者业务收入比例差别为59.7%、14.7%、25.6%。在运营商荟萃领域，国内市集，公司加速从全聚首转向“聚首+算力”，充分拓展市集空间；国际市集，公司加强无线、有线等关键产物的布局与拓展，围绕大国大T政策，积极推动新业务，保持增长态势。在政企市集，公司整结伴源，强化一线市集拓展智商；推出新一代智算干事器、高端存储、数据中心交换机等产物。耗尽者业务主要包括家庭结尾、手机产物，公司提倡“AI for All”，布局全系AI结尾。
收入结构变动毛利率短期承压，用度管控卓有生效。2024年前三季度，公司毛利率为40.43%，同比下落3.24pct；2024Q3毛利率为40.35%，同比下落4.28pct。公司毛利率承压主如若收入结构变动、运营商荟萃和耗尽者业务毛利率进步以及政企业务毛利率下落的详细影响所致。2024年前三季度，公司时代用度率为31.10%，同比下落1.12pct，其中：销售用度率、管制用度率、财务用度率同比-0.63pct、-0.67pct、+0.81pct，公司合座上用度管控卓有生效，市集现实参加减少，管制后果进步；公司研发用度率为20.7%，同比-0.62pct，公司加大包括智算干事器在内的算力产物和决策的研发参加，已推出遮掩算力、荟萃、智商、大模子和欺诈的全栈全域智算处理决策。
运营商传统荟萃领域，公司无线、有线中枢产物保持向上地位；运营商算力荟萃领域，公司重心成就智能算力。2024年1-11月，国内电信业务收入累计完成15，947亿元，同比增长2.6%。国内市集5G界限成就步入自如期，5G-A迟缓商用，400G光传输荟萃长远成就，算力中心快速部署。运营商投资聚焦无线和有线宽带荟萃，以及数据中心新建、荟萃智能化、绿色低碳减排等新业务领域。2024H1，公司运营商荟萃营收同比下落8.6%，主要受国内合座投资环境影响。1)运营商传统荟萃：公司国内市集份额合座褂讪，中枢网产物，国内保持双寡头方法，国际业务在非洲多国分支已毕份额进步。有线产物、固网产物，保持内行向上地位。光传输产物，国内市集完成内行首个400G全光省际主干网界限商用，国际市集界限打破土耳其、尼日利亚等国度的主流运营商；中标中国移动和中国电信中枢路由器集采面容。2)运营商算力荟萃：干事器及存储，通算干事器在国内运营商保持向上，中标中国移动PC干事器集采面容；国际市集，干事器业务主持国内运营商出海契机，开拓国外售售渠谈。数据中心交换机，框式交换机凭借自研中枢器件保持行业向上地位；盒式交换机中标中国联通和中国电信集采面容。数据中心配套，推出浸没式液冷、冷板式液冷、大功率间蒸、一体化电力模块等翻新产物。云电脑，公司发布5G云电脑“放浪”系列，国内运营商云结尾市集份额第一。
政企市集领域，公司推出新一代智算干事器、高端存储、数据中心交换机等有竞争力的产物。当今国内“5G+工业互联网”面容超1.5万个，已毕41个工业大类全遮掩。跟着5G向5G-A演进，聚首和欺诈升级推动坐蓐力重构，加速百行万企数字化转型纵深发展，构筑行业新质坐蓐力。公司主持算力和信创带来的政企市集增量契机，推动收入快速增长。2024H1，公司政企业务营收同比增长56.1%，主要由于干事器及存储商业收入增长。干事器及存储，公司专注于互联网、金融、电力行业头部客户，落地JDM(长入诡计制造)深度互助模式，深耕存量，打破增量，已毕收入界限增长。数据中心交换机，加速布局互联网和金融行业，国内订单同比快速增长。数据中心配套，与国内企业联袂出海，在印尼市集赓续进步界限。此外，公司聚焦城市生命线、济急、车路云一体化等新契机，主持低空经济新热门，已毕政企业务的打破。
耗尽者业务领域，公司以多结尾智能互联和生态推广为中枢，打造AI运转的全场景灵敏生态3.0。2024H1，公司耗尽者业务营收同比增长14.3%，主要由于家庭结尾、手机产物营收均已毕增长。在家庭结尾，公司强化自研芯片及全形态决策上风，主持国内FTTR快速成就、国际Wi-Fi7路由器产物升级的市集契机，进步市集份额。手机和移动互联产物方面，内行耗尽电子市集复苏，AI工夫融入智高东谈主机，成为手机行业工夫翻新的新热门。受耗尽者对AI助手和端侧处理等增强功能需求的推动，Canalys展望2023-2028年AI手机市集的CAGR为63%。公司围绕互异翻新、成本向上政策，涵盖手机、平板、札记本及移动互联勾引，推出更多的业界始创产物以餍足个东谈主用户或行业专科需求。
投资建议：公司是内行向上的通讯勾引厂商，以无线、有线产物为主的第一弧线业务中枢竞争力赓续进步，同期加速拓展以算力、手机为代表的第二弧线业务。国产算力的赓续成就将为公司干事器、交换机等业务带来新的增量。咱们展望公司2024-2026年归母净利润为95.92亿元、102.01亿元、110.06亿元，对应PE为20.35X、19.13X、17.73X，初度遮掩，予以“买入”评级。
风险教唆：国际环境变化；AI发展不足预期；电信运营商成本开支不足预期；常识产权风险。
证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据策划，浙商证券张建民连络员团队对该股连络较为长远，近三年预测准确度均值高达94.27%，其预测2024年度包摄净利润为盈利96.4亿，字据现价换算的预测PE为20.2。
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